财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(p坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用í)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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