金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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