财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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