自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市(s十公分有多长 10厘米就是10公分吗hì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分十公分有多长 10厘米就是10公分吗化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国十公分有多长 10厘米就是10公分吗家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗