近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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