2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(g池子为什么被封杀ōng)司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(pín池子为什么被封杀g)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％池子为什么被封杀ong>

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。