2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能(néng)，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的(de)情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济(jì)复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本(běn)目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级rì)银新总裁(cái)植(zhí)田和男(nán)维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区(qū)未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明(míng)年(nián)上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市(shì)场(chǎng)上反映出(chū)来了(le)。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)论调(diào)还是(shì)比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经(jīng)济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美(měi)联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思考(kǎo)的(de)问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极(jí)的(de)在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节和推理环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是(shì)部署(shǔ)到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目(mù)标(biāo)用户(hù)群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大了在数据(jù)方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对(duì)社会(huì)产生的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众人士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能(néng)涉及到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多(duō)的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能(néng)服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全(quán)管理等工作，我们(men)相信(xìn)在(zài)生成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调(diào)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个(gè)月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预(yù)期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券(quàn)的(de)价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资(zī)产管理(lǐ)目前(qián)是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不(bù)看好高收(shōu)益债的原(yuán)因(yīn)在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信(xìn)用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工(gōng)业(yè)金属持many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(chí)相对(duì)中性态(tài)度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息(xī)预(yù)期(qī)的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带(dài)来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的(de)不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去年(nián)一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美(měi)元的(de)利(lì)差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带(dài)来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值(zhí)股分子(zi)端承压(yā)，整体(tǐ)回落(luò)石油(yóu)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝对估(gū)值(zhí)均处(chù)于较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美股(gǔ)偏(piān)谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继续支(zhī)持(chí)经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调就是明证。我们(men)对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期(qī)所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级