调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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