近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuà定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的2定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思7.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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