金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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