核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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