作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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