金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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