来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。戊申年是哪一年但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(z戊申年是哪一年ài)更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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