财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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