四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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