银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时什么是等量关系式，什么是等量关系四年级不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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