5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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