4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较大(dà)的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌(pái)出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强(qiáng)势娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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