美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(k当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗àn)美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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