私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片