大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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