昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏京j属于北京哪个区的车观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(sh京j属于北京哪个区的车ēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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