银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.5旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释9％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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