2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēngword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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