作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(mi限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗àn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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