公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖-height: 24px;'>吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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