核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方across 和 cross的区别，cross和across区别和用法面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水(shacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法uǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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