近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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