上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　总监和经理哪个大　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方总监和经理哪个大(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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