上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思曼妙是什么意思资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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