来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，虎门销烟发生在哪里内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“虎门销烟发生在哪里精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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