近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎ网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思ng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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