5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办　

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ong>

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。