5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(z诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的hí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家(j诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的iā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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