核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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