昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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