近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(d窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污uàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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