近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十(shí)大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。<临沂是几线城市，临沂是几线城市2023/p>

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关(guān)注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基(jī)于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池(chí)子(zi)。例(lì)如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资(zī)投资(zī)者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资者会重估(gū)国企的(de)投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平临沂是几线城市，临沂是几线城市2023均每年的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票临沂是几线城市，临沂是几线城市2023策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高的(de)数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观察(chá)中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资(zī)。中(zhōng)国(guó)的国企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格(gé)的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的(de)额外(wài)推动力(lì)。

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