财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)压在玻璃窗边c，在窗户边c利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区压在玻璃窗边c，在窗户边c大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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