金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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