自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米de)张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(ji俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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