财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.0孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好2亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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