事(shì)件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两种类型(xíng)。协(xié)定存款是对协定额(é)度以内的(de)部(bù)分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银(yín)行最高的(de)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关(guān)存(cún)款实(shí)际利率有何(hé)影(yǐng)响？是(shì)否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存(cún)款和协(xié)定存款应属于其(qí)他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影响(xiǎng)M2规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入(rù)下行通(tōng)道。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束(shù)，或进(jìn)一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的(de)平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共(gòng)品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款(kuǎn)利率，年(nián)初至(zhì)今其他(tā)银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款的利率水平。但目(mù)前尚(shàng)不构成新一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备(bèi)全面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产(chǎn)销售(shòu)有所恢复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投(tóu)资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它(tā)金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协(xié) 定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的(de)目的更多(duō)是(shì)为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支(zhī)取存款的(de)日期和金额方能支取，按(àn)存款(kuǎn)人(rén)提(tí)前通知的期(qī)限长短划(huà)分为一天通(tōng)知存款和七(qī)天通知(zhī)存款两个品种，一(yī)天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)必须提前一(yī)天通知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存(cún)款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存(cún)款面向个(gè)人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。协定存(cún)款是指银行(xíng)与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额低(dī)于最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协定存款利(lì)率计息的存款。协(xié)定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规(guī)模(mó)排序(xù)）以及 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其(qí)中(zhōng)国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过(guò)央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中发(fā)现，部分银行个人通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行(xíng)通知存款和协定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超过利率新规上限的主(zhǔ)要为城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生(shēng)影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存(cún)款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科(kē)目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上限的设定，可能(néng)有部分个(gè)人(rén)或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向收益率更高的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存(cún)款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由(yóu)个人存款推动(dòng)，资管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于(yú)个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金(jīn)回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居(jū)民资产配(pèi)置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比(bǐ)超过市场预(yù)期下行。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银(yín)行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的(de)调(diào)整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的利率(lǜ)水平。而部分中小银行未高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率和协(xié)定存(cún)款利率明显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的下(xià)降，也(yě)成为(wèi)本(běn)次约束通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始？目前十年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调(diào)时低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银(yín)行下调(diào)存款利率，如一(yī)年期定期存款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经(jīng)济(jì)表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计(jì)同比1％。吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿(yì)一(yī)般(bān)债，下周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回(huí)暖(nuǎn)，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继续(xù)加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均成交面积两年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三(sān)线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投(tóu)资与工业(yè)生产：受五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢(gāng)胎开(kāi)工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车(chē)通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉(ròu)价格继续(xù)下(xià)行，菜价(jià)、果(guǒ)价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万(wàn)桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率(lǜ)小(xiǎo)幅下行(xíng)。截(jié)至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小幅上行(xíng)，人民(mín)币被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策(cè)见效速度(dù)慢于预期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观(guān)日(rì)历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏观研究报(bào)告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始？——申(shēn)万宏源宏观周(zhōu)报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东(dōng)旭(xù) 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗