金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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