昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(姜子牙活了多少岁yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(n姜子牙活了多少岁ián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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