财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xiàln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式rong>

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。