美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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