申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上