原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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